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主持人：大家好，欢迎各位网友来到我们访谈节目，今天我们请来的嘉宾是金沙江创业投资基金董事总经理伍伸俊先生。
伍伸俊：大家下午好。
主持人：今天我们请来的特约主持人是陈强。
嘉宾主持陈强：大家好。
主持人：陈强和我一起担任今天访谈的主持人，虽然两位嘉宾履历我们在网站上公布了，但是我们还是想请两位嘉宾在这里给我们做一个简单的自我介绍和业务介绍。
伍伸俊：谢谢，大家好，伍伸俊我是广东人，普通话讲得不太好，大概两年前我创建了金沙江创业投资基金，在之前我是在行业内比较久了，我93年回国，一直都在半导体行业、电信行业，我们这几个团队，包括我，潘先生，丁健宁先生都是国内半导体、IT行业很有热情，也觉得这个行业能够创造出世界级的公司，所以我们很高兴今天到这里来和网友、主持人进行交流，和大家分享一下我们对创投，特别是在半导体行业的看法。
嘉宾主持陈强：大家好，我是陈强，今天很高兴有机会和伍总交流一下在半导体行业，包括互联网、移动增值领域一些产业方面的经验和看法。
主持人：两位都是第二次来到我们访谈室，有一些细节的情况我们就不多做介绍了，今天的访谈还是大概一小时的时间，我这边主要是代网友问一些问题，我们今天访谈公告的主题就叫“中国半导体行业创业机会”，可能一听到半导体这个名字很多人都觉得这是资本非常密集的行业，或者是技术很先进、很密集的特别高科技的行业。可能很多创业者之前没有很深厚的行业背景的时候都不敢考虑创业的时候进入这个领域。我们今天就围绕半导体行业究竟还有哪些创业机会，是不是普通创业者，或者只要有一部分资金或者技术的人都可以进入这个行业，或者这个行业还存在着哪些机会，今天我们就请伍总聊聊这个话题，下面我就将主持的接力棒给陈强。
嘉宾主持陈强：谢谢，我在之前补充介绍一下，为什么今天我们访谈的主题集中在半导体行业的创业机会。当然有两点原因，第一点原因就是在目前金沙江创投所投资的企业中，半导体行业的企业占了比较大的比重，他们有很多活跃的半导体的投资案例，伍先生也是半导体行业的资深人士，我想第一个问题还是集中在我们进入“半导体行业创业机会”这个议题之前，了解一些GSR更详细的信息，比如像GSR目前管理的基金大概多大规模？
伍伸俊：我们起的金沙江的名字很有意思，大家问为什么叫金沙江，实际上我们的初意就是金沙江是长江的上游，因为我们是做早期投资的项目，都希望他们能够成长，壮大成为一个不单是国际性的公司，成为中国在国际上有象征性的，像长江一样壮大。另外一个意思就是我们相对国内很多风险投资基金我们比较侧重于技术型和半导体的公司，半导体刚才主持人说了好像很深奥，实际上是很普通，半导体都是沙子做的，硅就是沙，所以我们起金沙江有双重意义，一个是长江上游，一个是浪里掏沙。
我觉得我们最主要的特点就是相对国内几大风险投资基金，我们看得更长远一点，对所有投资人，特别是风险投资来说所有的问题就是不是你能赚多少钱，是你能不能在国内的高科技领域里创造出世界级的公司，当然，现在有很多商业模式可以赚钱，国内现在经济发展这么快，货币流动那么快，实际上赚钱很多地方都比风险投资赚得容易，为什么还要做风险投资呢？主要是风险投资是一个很好的基础，由小到大，是一个创造型财富。半导体也一样，你看国内也好，国外也好，国外成功的例子包括Inter、高通，包括台湾的台基电，我记得十几年前到台湾没有什么半导体公司，但是今天你看台湾，全世界20大半导体公司，有五、六个都在台湾。因为整个国际的制造业的转移、PC的转移，PC原来垂直的产业变成了一个横向的产业，很多公司都把制造业转移到台湾了，结果制造了很多机会。原来IBM能做的，Inter能做的，现在我羚羊可以做了，华硕也可以做了，而且制造业实际上是研发和基础研发的动力，我降低成本我才去做研发，降低成本最直接的就是制造业。
所以我们整个团队也相信，国内制造业的转移实际上比台湾八十年代是十倍、二十倍、五十倍甚至一百倍，简单看国内还关注石油、能源的紧缺，我自己的数据是去年中国每进口一块美元石油，我们进口两块美金的半导体。
嘉宾主持陈强：就是半导体进口比石油进口多两倍？
伍伸俊：对，你看上星期美国媒体报道，他们估计五年之后全世界90%的半导体制造在中国，所以在这个情况下，我们是非常相信，在国内未来五年到十年有很好的高科技公司出现，互联网也是同样的，有很多成功的初创公司。
嘉宾主持陈强：甚至会诞生一批世界级的半导体公司，这样的机会都是有的。那么目前GSR管理的基金规模有多大呢？
伍伸俊：我们规模不大，八千万美金，但是对于早期的基金来说是非常大的，早期国内资本效益很高，在美国搞一个半导体公司要花两千万美金要做这个冻死，我们投的公司很可能三百万就可以做出来，所以这个效率大概是五倍的，而且你看我举两个例子，电视机行业，全世界三分之一的电视机在中国制造，一个电视机里面起码有一百个半导体的零配件，如果在家门口都做不好就要打自己的屁股了。电信包括我们说的华为，华为现在有将近100亿美金的销售了吧，他一个华为就是光器件、微电子最大的客户，对美国也是一样。
嘉宾主持陈强：那GSR主要的产业是在半导体呢？
伍伸俊：不是，我们成立金沙江的时候也想过，在中国要赚钱是第一的，基金最重要还是要创造财富，第二就是有哪些领域我们可以通过风险投资打造成国际性的公司，这是最核心的标准。有的领域在中国可以做，赚大钱，比如房地产，那房地产VC起不了作用，传统的制造业VC也起不了作用，反过来原件，国外有很多成功的例子，但是国内产业不是很成熟，你做不出大公司来，但是在微电子也好，互联网也好，有很多成功的案例，我们总结有一点很重要，未来十年里面，中国是除了美国市场以外，唯一一个庞大而且是高同一性的市场，就是同质性，就是我一个拳头可以打天下，很多公司无论是高通也好还是其他什么也好，他起来的时候就是一个产品，一个服务，你一个公司要靠一个产品壮大起来最重要的是这个市场要大，从北京到广东到西藏都能同一性的产品卖出去，这个条件全世界只有两个地方有——美国、中国。欧共体的市场也很大，但是……
嘉宾主持陈强：他可能语言、文化上有很多不同。
伍伸俊：对，内分的市场，每个地方有不同的文化，法制等很多标准不一样，中国是很同一的地方，作为我们投资人来讲是千载难逢的机会，你看以色列人过去十年有很好的机会，但是他们都要跑到美国才能成功，这就是市场要大，而且要有同一性，就能一个拳头打天下，所以一旦定位定对了，发展就会很快。
嘉宾主持陈强：那我们也注意到目前GSR已经投资了好几个半导体行业的案例了，那这些案例是您来操刀的吗？
伍伸俊：我们的团队比较集中，我们合作的非常密切，就是无论是互联网的项目还是半导体的项目，因为我们就四个合伙人，四个合伙人大家都相互配合，每个项目比如说有的项目是我牵头的，大家一起来看，一起来判断，三个臭皮匠都比诸葛亮好。我觉得作为金沙江的我们，这个很重要，大家的理念要一致，所以我们总结的无论是半导体还是互联网都一样，公司要成长都是共性的，我们投资半导体也是，相对都是高风险的，但是我们愿意冒这个风险，因为给他好的资本他可以很成功，虽然他是很高尖端的技术。但是有些人根本不相信中国有技术，那个就不评论了，我们相信国内是有技术、有市场的，但是国内目前的情况和国外也不一样，很多我们说的专业的技术还在国外，像金宝利就是，我们把这个团队五个人都搬回来，因为他出国不是一、两年就回来了，他们在国外已经待了20多年，做高清电视已经十多年，而且对每一个环节，无论是硬件、软件还是生产都有独到的经验，而且都在上市公司待过，如果五年前给他再多的钱也不回来，因为市场还不成熟，现在市场成熟是最重要的一点，而且有这个舞台他们就很愿意回来了。
嘉宾主持陈强：我们看过一篇报导说金宝利团队是在你们的唆使之下一块回国创业的，情况是这样吗？
伍伸俊：我觉得我们跟他们合作很愉快，他们的团队是少有的，虽然我们也冒了很多的风险，我们大概05年二、三月份和他们开始规划，我们国内也有很多资源，无论是增幅还是客户，原来他们是想做卫星的高清电视，后来我们说过他了，卫星这个市场在国内还不成熟，他们也接受了，而且很理性地回来，一层一层去认证，客户在哪里，客户一看到他们都很高兴，说你赶紧回来，因为我们本地化的设计有强烈的需求，而且觉得这些人是想做事情的。那这样我们今年四月份跟晨星集团也是国内很有名的创头基金，他们从来不投半导体的，他们投了九城很成功的例子，但是说金沙江愿意投，他们愿意和我们一起，我们四月份投，投了五百万美金，最近他们这个公司又做第二轮了，所以我们也很高兴。
他们这个团队我觉得最重要的是本身是从国内出去的，对国内情况很熟悉，而且除去不是一、两年，除去都20多年了，回来身怀绝技，就敢冒风险，如果是一般的刚大学毕业，这个水太深，他就不敢回来趟这个水，而且更重要的是，他们看到在电视机，在高清这块，国内的市场是庞大的，无论是国内的几个大品牌，还是台湾快要冒出来的新的品牌，还是韩国、日本这些，以后的生产、制造都在这里。所以他们觉得和我们合作得非常愉快，回来应该说对他们也是很好的舞台。
嘉宾主持陈强：那应该说这个案子在你们投资之前基本上是对他们有基本的判断，就是准备对金宝利投资了，才唆使他们回来，当时他们是在美国设立公司还是在中国这边呢？
伍伸俊：他们是在美国设立的公司，在硅谷设立的公司，回来我们再重新重组，在这里起步，中华创业给他们很大的支持，我们无论对金宝利还是对其他案子，我们都希望和团队有认识、合作的过程，而不是拍脑袋就成了，金宝利我们差不多是一年。这样我觉得对双方都有好处，第一有相互的认识，特别是对半导体行业竞争调查、风险评估，还有市场的调查都是需要时间的，我觉得这也是我们金沙江的一个做法。
嘉宾主持陈强：对，那应该说投资一个半导体企业可能要比投资互联网或者移动增值企业之前做的调查或者调研要更为深入、时间要更长一点是吗？
伍伸俊：这是相对的，我觉得最终还是市场决定，无论硅谷也好，在国内也好，关键要有好的团队，如果市场有竞争的话，我觉得这是动态的东西，但是相对来说我觉得半导体还是可以理性地来分析，看市场、看技术、看专利、看团队，团队以前有没有经验，这跟互联网不一样，互联网创意、创新的东西更多一些。
嘉宾主持陈强：那半导体行业，比如像国内的互联网行业现在应该是年轻人的创业天下，很多80后的企业家甚至都来到了风险投资，刚才您也说了像金宝利也好，金能光电也好，他的团队都是很资深的专业人士，那是不是在半导体领域想创业的话整个从专业的经验，甚至年龄的门槛都要更为资深一点或者说是更高一点呢？
伍伸俊：我觉得也不一定，看国外成功的例子，包括国内，清华有好几个企业家都是20几，30来岁，因为这里一方面有很多是要靠核心技术，这些东西是靠真功夫，需要时间的积累，但是在半导体也有很多是创新的，美国你像一家公司，就是纯粹靠IT机构，还有许可，当然里面的创业人士有斯坦福的校长，也有几个才20多岁。
嘉宾主持陈强：那你们也和他们接触吗？
伍伸俊：他们就在我们旁边，我们金沙江的模式也是希望更靠近企业家。
嘉宾主持陈强：刚才您也讲了中国进口半导体是进口石油的两倍，那某种意义上是不是说在整个半导体市场上中国并没有占据比较高端的态势，很多大量的CPU都是靠进口来解决国内的需求，那您认为对于目前的中国半导体企业或者创业家而言，如果想发展成为世界级的企业的话，真正的发展机会会集中在半导体行业的，或者说是产业链的哪一个位置呢？哪一个细分市场呢？
伍伸俊：我觉得这些我们都有很高的期望值，想打入国际市场，但是也要有耐心，不能一步登天，看台湾或者韩国都是很成功的例子，我觉得台湾和韩国成功的例子是不单是企业家还有VC能够成就这个行业，这里政府、民间资本都要起作用，半导体是高投入，密度很高的一个行业，所以在韩国、在台湾都成功，这些地区他的国民的储值率很高，资本聚起来很容易，国内也有这个优势，国家可以支配很多的钱，你要让美国人或者欧洲人、非洲人去投半导体是不现实的，他无法动用这么多、这么大的资本，但是在国内，在中国我们现在有这个条件，这是一方面。
第二，就是市场，刚才说的制造业的转移，另外就是精工和基本研究，就是国家，你像美国尖端半导体的技术是从学校、研究室、国防部、能源部的投资来的，所以我们中国再往前走，中科院、科学系统、大学、国防的，包括企业的方方面面的投入肯定会使得有一些技术能够转成民用。这里从新的元器件、新材料，金能光电就是新材料的项目，包括一些新的标准，我们现在还关注新的标准，这些都会创造一系列的大的机会。
嘉宾主持陈强：就是说在这些领域有机会创业的话有机会发展成为大的企业？
伍伸俊：对，我觉得这是千载难逢的机会。
嘉宾主持陈强：那您能简单介绍一下在美国风险投资市场半导体大概处于什么样的地位呢？
伍伸俊：半导体在美国从过去三十年开始到现在都是风险投资中很重要的一部分，最近几年美国半导体的回报不是那么好，主要的原因是成本增加了，我刚才说了，做一个半导体公司，在美国做一个电路要三千到五千万美金，你三千万美金要30倍的回报，这个公司起码要值10个亿才能做到30倍，而且你还没说股份的东西，因为你投资里面站20%的股份还拿不到30倍的回报。反过来巨利，我相信他很快会到10个亿，他的投资可能只有一两百美金，所以资本的效力是很厉害的。
作为创业者也一样，如果我和你想在美国硅谷搞一个半导体公司，等到上市了可能只有二和三，而金宝利的团队，打比方他可能拿两、三轮的钱就上市了，最后我们俩可能还有20、30%的股份，创业的回报在国内是很可观的，我们现在还没有谈到本地的创业产业，拿台基电做例子，十年前上市就有四十亿美金的市值，现在是四百到四百亿的市值，所以一定要看长远，过去十年像这样的公司他的升值是十倍，所以同样的公司，现在在国内上市都是几十亿美金，所以我们的挑战就是有几个公司在国内通过风险投资最终能够成为几百亿以上的，这是真正的挑战，如果你能做到国际性的公司，有自己的专利，有大的市场。
这不是很难的事情，你看华为就是这样，他现在的销售大概是一百亿，如果按照合理市场的估价，他应该值10-50个亿。
主持人：您刚才也提到半导体最初的原材料就是沙子，Inter也是一样，那为什么说在美国创业会要两、千万美金或者以上的基础成本呢？因为咱们聊得更多的是半导体的设计，如果代工的肯定是风险更加密集的。
伍伸俊：但是那不是风险投资投的，那是投资银行投的。
主持人：那美国成本为什么和中国差这么大呢？主要是人力成本吗？
伍伸俊：我觉得两方面，一个国内对半导体创业环境很好，我们投金宝利他在大运村，北京市政府，国家给他的配套支持非常好。所以他剩下来就是公司和人力成本，而同样在美国就是两千万，在国内我相信无论是金宝利也好，网易也好，搜狐也好，在国内一年的公司也就40万人民币？所以经济发展到一定程度上，美国现在我们很多是迷信，但是在大的数字上不要迷信，要算帐，我在做产品开发实际上是翻石头，有些东西是很尖端，需要创新，但是研发就像工厂，我是翻石头，在美国翻一个石头有一百块，但是在国内翻一个石头可能有两块，但是我做一个大事情，比如把人造卫星送到月球上，我可能要一屋子、两屋子的石头都翻，做研发就是不能只翻这个，我要把一屋子的石头都翻过来。为什么华为到现在能打败朗信，打败北电，打败西门子？就是因为我在国内研发的成本跟国外的研发成本有几倍的效力的提高。而且我们读的是同样的书，用的是同样的计算机，做的是同样的事。
主持人：那可能是这种知识密集型行业的话在国内的创业环境其实远远还是比成熟的发达国家要好得多？
伍伸俊：这是成本的一方面，但是我们要承认的是，到目前为止很多尖端的技术还在国外，但是这些技术都是在人的脑袋里面，所以金宝利的团队回来，他基本上……你看他们一个博士是78年清华的学生，八几年去英国读博士，85年去哥伦比亚大学参加Npack标准，做到现在基本上20年，全世界有这样经验的人基本上就几十个人，我们要承认国内环境好，成本低，但是我们要承认很多尖端的技术还是在国外，这就要看人了。
嘉宾主持陈强：另外一个问题就是半导体领域创业的话是不是还存在相当高的技术门槛？就是如果想在里面创业的话在技术方面还是要有一个很过硬的积累才可以？
伍伸俊：对，但是也要有运气，比如金能光电，二极管是很大的市场，100亿美元的市场，但是在过去十年这都是两个大山头垄断，一个是美国的公司，一个是日本的公司，他是通过专利把这个领域垄断了，所以在很多地方，包括韩国、台湾、大陆都想突破，但是他基本上都垄断了，除非你有很大的创新才能绕开，否则你再有钱也绕不过去，金能光电的企业家张老师很厉害，他过去三年就在一个很新的领域，用新的方法，在新的材料方面做研究。现在他成功了，但是三年前是一个未知数，就是你翻石头，你不知道下面是什么东西，但是他有这个勇气，而且他有十多年积累的经验，而且有这个运气，这个突破了，被他找到这个东西了。所以一方面要靠技术，靠投入，但是有时候也要靠运气。
嘉宾主持陈强：开发技术的时候肯定也存在一定的风险。
伍伸俊：对，有的领域国外的公司已经垄断了，你再花钱也绕不过去，所以要等这个机会，看有没有新的突破。
嘉宾主持陈强：那现在总体来讲，在中国IC行业，半导体行业是不是大家如果想找到一个比较好的市场机会还是集中在比较中低端的芯片设计这块呢？可以这么理解吗？
伍伸俊：我觉得过去几年是这样的，但是往前看应该有很多新的东西。我们看了过去十年很多的投入是国家投入的，无论是“908”、“909”工程，都是国家通过事业研究所投进去的，而且都是替换型的，替换进口。但是我们谈到很多制造业专业，比如PC，特别是手机，包括通信，其实国内是有机会创新的，包括上海有很好的例子，智多威，包括金能光电，能够把握住一些增长点，把一些尖端技术应用起来。反过来说美国很多尖端技术现在有点被动，他虽然有很好的技术，但是他的客户群都在这边，他有点鞭长莫及，他的效力就很低，把握不住这些机会。国内无论是大学还是研究所，还是企业家自己，要把握好市场，以前是没有这个机会，所以只能做替换，别人用什么我抄一下，我更低价来做，现在我觉得国内有很多机会，我可以用一个技术解决以前市场做不到的东西。
所以有人开玩笑说我们现在这么多基础建设，无论是电信还好还是工业也好，我们用的方法很多是20年代的方法，很多东西现在是五、六十年代的技术，拿电信来说我们现在建的房子都是宽带到户，但是美国还是用拨号，因为他们以前就解决这个问题了，我们现在解决这个问题有新的手段和方法。
嘉宾主持陈强：那在IC领域虽然制造业产生的需求也会带动IT领域的发展，那刚才金宝利的例子等于是从硅谷追着中国市场来创业了，那未来半导体领域会不会还有一些人才追着市场过来创业呢？这些的例子会不会越来越多？
伍伸俊：肯定会有，我们这样的基金会起一个桥梁的作用，政府、国家会起更大的作用，现在对这个行业的鼓励政策，包括个税的问题，现在个税还是很高，我们也呼吁政府部门可以考虑，个税对每个人都是很重要的，能够有一些激励的政策出来，有些地方也是这样的，比如高科技人才回来个税可以减三分之一或者一半，这无形中就是很大的激励，我觉得这是市场的机会、国家的政策，还有风险投资基金，实际上就是创造一个舞台，让这些人回来有所作为。
嘉宾主持陈强：我有一个疑问，在互联网领域，所谓的CToC、中国复制的模式屡试不爽，比如金沙江曾经投入的百合，某种意义上也是借鉴了美国的一些模式，那么在IC这么大的市场所谓的CtoC的现象存不存在？或者可不可行？
伍伸俊：我觉得这是可行，或者是成功的办法，已经成功的为什么不学呢？当然我相信也会有自己的东西出来，金能光电就是这样的情况，他完全是本地的科学家通过自己的努力、积累创造的收入。
嘉宾主持陈强：那比如我是搞IC设计的，我看到美国某个IC企业做得不错，他的芯片比如针对手机也好，或者针对游戏也好，很有市场，可能芯片开发难度也不是很大，那家企业也拿到钱了，我也照抄他的市场，我也开发同类型的芯片，那您觉得这样的心态或者这样的思路是不是可行呢？
伍伸俊：我觉得成功的模式肯定要参照，但是单靠抄别人很难做一个长远、有竞争性的企业，因为在半导体这块还是靠这块，一个是成本，成本你是最低的你肯定有优势，第二你要有真功夫，有一些专利。这两个才是最核心的东西，所以半导体两个很重要，一个市场要大，如果你单抄别人的东西只卖几块钱没什么意思，但是能解决全球性的市场，半导体这个东西量很重要，不像互联网，中国市场也很大，半导体一定要解决全球市场；第二还是要技术。
嘉宾主持陈强：对，还是要有一点真功夫才可以。那就是说您这边也是主要投资早期的企业了，那对于一个IC……因为一个芯片到底有没有市场，或者说他最后能不能够取得市场上的成功的话其实风险是很大的，成功就像印钞机一样，成功就会带来源源不断的利润，如果失败就会血本无归，那您是如何判断早期的风险呢？
伍伸俊：所以我们和其他风险基金不太一样，如果我们看到很大的市场，好的团队，而且有技术，那么我们愿意是冒技术风险的，反过来说，我们有很好的团队，有很好的技术，但是油市场的风险，我们反而不愿意冒这样的风险，这是我们投资的理念。因为技术上的风险迟早是可以克服的，更多的人，更多的钱，更多的专家，如果他有大的市场的支撑我们是愿意冒这个风险的，而且我们对技术的评估也有自己的判断，这方面我们在近期，在国内我们对这方面的投入还是相当活跃的，别人不愿意投的我们敢投。反过来说，有很好的技术，很好的团队，如果没有市场我们基本上是比较谨慎的。
主持人：这边网友有一个问题，前一段时间不是国内银行进行了加息，那这个事情对半导体行业有没有影响呢？
伍伸俊：我们做事情基本上不看今天的天气，看得还是比较长远。
嘉宾主持陈强：看气侯，不是看天气（笑）。那半导体企业本身未来的市场你们前期可以预计，但是整个市场几年之后也很难预测，那对于这样一个早期的半导体企业，你们在投资的时候如何对他进行估值呢？如何判断他的价值呢？
伍伸俊：这个就比较难了，我觉得这个就是考我们的功夫了，我觉得还是刚才所说的，如果有大的市场，大的市场可以很理性地评估他，就是这样的公司能不能做大，做大了他的利润率怎么样，回报怎么样，但是在前期一定要冒风险，企业家也是冒风险，其实企业家是冒最大的风险，我们是跟他配合，帮助他们来实现他们的理想，所以对我们来说更关心的是市场潜力大不大，是不是可以做成一个世界级的公司，这个判断对我们来说是最重要的。
嘉宾主持陈强：那投资互联网总是有一些具体的指标，比如流量、访问率方面的指标，那对半导体企业的估值有没有相对比较硬的东西呢？
伍伸俊：我们这块同样是很理性的，都是量化的，很简单，你做一个芯片，我也做一个芯片，都用在电视机上面，为什么你的成本比我的成本低呢？我要算了，你的设计用的是什么样的方法，最简单的，你有多少门晶体管，我可以换算成你的芯片面积多大，芯片面积可以算出你的成本有多大，这里面就要有经验了，我投你的同时我对你的潜在的所有的竞争者是不是也有认识。虽然你可能知道，我肯定是最便宜的，但是刘先生可能他有一些诀窍，他做的你不知道，这是我们对行业的经验和积累很重要，我们投一个项目我们算得都很细，你的竞争优势在哪里，是在成本方面还是功能方面，剩下来就是靠你的操作和运行了，这也是我们几个合伙人共同的优势吧，因为创业都是很艰苦的，我们几个都经历过这种甜酸苦辣，我们的投资风格和很多风险基金不一样，我们会投入很多时间和精力帮助企业家来做，从招聘也好，开拓市场也好，小公司要成长起来一点也不容易。
嘉宾主持陈强：也就是说你们比普通VC要投入更多精力帮助这家企业，从市场甚至财务，或者人力资源方面？
伍伸俊：对。
嘉宾主持陈强：那您的投资早期为主了，那像IT企业对资金的需求是很强烈的，比如一年之后他需要新的资金，那你们会跟投吗？
伍伸俊：对，就拿金宝利来说，我们一开始投我们投250万，晨星投250万，500万他们就起来了，过了几个约做得很好，其他也有别的企业抢着来投，我觉得做得好资本不是瓶颈，市场是很有效的。
嘉宾主持陈强：刚才您也谈到IC产业在中国有很好的发展与其，那目前来说也有几家VC所投资的IC企业成功上市了，VC也成功退出，那我们概念中理解中国比较热衷的还是互联网这块，IC还是相对比较少的，那国内市场的投资人对于中国概念股的IC他们是什么样的看法或者是什么样的投资态度呢？
伍伸俊：我觉得这是很好的问题，本身资本市场最关心的不是什么中国概念或者互联网，他关心的是很理性的指标，我作为一个机构投资人，我来投中国的互联网股还是中国的半导体股，看得还是你最基本的增长，你的利润率，应该说在过去几年，互联网的公司，特别是无线互联网的公司有很快很红火的增长，这些数据都是很漂亮的。刚才我也说了，看半导体公司要长远，比如刚才所说的台基电的例子，每个行业都有自己的周期，互联网企业也是一样的，我相信会有一些公司会出现，我觉得资本市场是很理性的，资本市场的看法和我们刚才谈得都一样，都是国内有庞大的市场，90%的半导体未来十年都在中国制造，这么大的半导体市场肯定会有公司出来，华为就是一个例子，他虽然不是一个半导体的公司，但是他做到100亿的公司，他内部所消耗的半导体，我估计他一年的半导体消耗肯定就要超过五、六亿美金，如果就拿这个公司来评估的话这个公司起码值很多很多钱，所以应该说国内还是有很多机会，目前除了我们之外国内很多风险投资也在关注这块，关键是未来几年有那些公司能脱颖而出。
嘉宾主持陈强：您刚才也说半导体公司要看长期，那VC投资半导体企业也希望能够尽快获得比较好的退出，那您觉得国内未来两年会不会有针对半导体公司的比较好的表现呢？
伍伸俊：我不好说哪个好哪个不好，但是我觉得未来三、五年肯定会有比较好的半导体公司出来。台基电是因为在他那个领域他是全世界的老大，你要做得好你就是IC这个领域的老大，华为经过十年的努力，现在不能说在这个行业里面数一数二，起码是前五名，这个很不简单，我觉得半导体也是一样。
嘉宾主持陈强：那您觉得比如像华为包括联想很多中国公司，经历了十几年的积累，然后成为有世界影响的大公司，那么在IC领域，我们能够和比如Inter或者和台基电相并肩的大公司的话，如果中国想涌现出来的话会不会需要十几年的积累才可能呢？
伍伸俊：我觉得不一定十几年吧，但是也要分不同领域来看，比如CPU我觉得很难，你要超过Inter很难，但是手机，这些电路，无论是视频电路还是其他电路，这些新的东西里面机会还是很大。
嘉宾主持陈强：也就是说中国的半导体公司集中在创新性的市场的话机会还是更多一些。
伍伸俊：对，比如电视机行业，国内电视机市场这么大，大家集中来做的话肯定能做出来，因为他本身前端市场拉动力很大，如果现在还要重做一个CPU难度就比较大。
嘉宾主持陈强：那要具体到一个半导体创业企业的话您喜欢什么样的半导体创业企业呢？您愿意多研究一下？
伍伸俊：我们基本上的原则和哲理就是企业家比我们聪明，我们主要是敲好边鼓，配合企业家，他们是冒最大的风险，他们对每一个领域的分析、经验肯定比我们深，我们没有任何条件觉得这块好、那块不好，国内各种各样的好的条件很多，因为各种好的机遇他们会出来，我觉得更多的东西是在于企业家，不是我们。
嘉宾主持陈强：那就这个团队来说您更喜欢技术主导型的还是市场主导型的？
伍伸俊：也不一定，我们有纯技术的金宝利，也有纯土鳖的公司。
嘉宾主持陈强：那GSR也投过互联网的企业，那现在互联网也是很热衷的领域，那在互联网方面GSR有哪些看法呢？
伍伸俊：其实我们在互联网方面是很活跃的，无论是百合，包括我们最近投的在线交易，还有很大的网上的交易平台，我们这个项目有一半是在半导体，一半是在无线互联网，同样我们的标准就是这些公司能不能做大，有没有大的市场，而且我们投得很早，像百合我们投得是非常早期了，现在做得很成功。
主持人：这边还有几个网友必须有代表性的问题，第一个问题就是说因为你们也在媒体上公布说这段时间看到好几百个项目，有不少可能是半导体项目，这里面有没有特别厉害的项目是本土做出来的呢？包括没有公布投资计划的。
伍伸俊：很多，为什么我们把办公室搬到清华科技园，就是靠近中关村，靠近企业家，我们今天早上看了好几个项目，一天我们几个人可能看五、六个项目，你就算吧，对我们来说能够系统地看方方面面的项目，而且这些项目很多都是行内、业内权威人士推荐过来的，很多我们的朋友，各个行业的好友推荐过来的。所以我觉得国内现在原创的创业动力是非常大的，我们只是敲边鼓的角色。
主持人：能不能举几个比较具体的例子呢？
伍伸俊：比方我们最近在杭州投了一个项目，就是在线交易的平台，现在的在线交易都是一个牌子，我人大附中通过我的品牌把我的东西在线交易出去，这是很好的模式，但是这个平台很有意思，他是一个在线交易的Ebay的模式，我把我在线交易的东西放上去，这是很有吸引力的，因为互联网最大的优势就是可以解决距离的问题，比如我是广东人，我在广东农村就可以看到人大的在线的资料，这是很厉害的，国外想象不到，国外没有这个需求，国内这个需求非常大，所以我们很喜欢这样的模式。
嘉宾主持陈强：这就是针对中国特色的。
伍伸俊：对，现在我有小孩了，放学以后补习班多得不得了，但是我们在北京、中关村可能有好的资源，但是如果我在农村，或者西部地方没有办法得到这些资源，互联网厉害的地方就是通过一些创新的模式能够做出来，这全是本土的团队做出来的。
主持人：还有两个问题也是关于半导体的，有一个问题这个网友问的是关于政策的问题，因为之前信产部的王部长提过鼓励集成电路的一些政策方面不是很完善，可能以前政策执行上也存在一些问题，我不知道你们做了这么长时间半导体投资政策上是不是还有哪些需求？
伍伸俊：具体的我就不好评论了，我相信国内对半导体、对软件、高科技这个行业还是很支持的，无论是引进外资还是鼓励创业人才回国，还是鼓励本土企业发展，我觉得国内政策还是蛮支持的，相对于其他国家，国内还是有很优惠的条件，但是方方面面无论是国家资本也好，民间资本也好都做了很多，但是要做的事情还是很多，不过从总体来说国家对这个产业还是很支持的。
主持人：最后一个问题，有一个网友问前一段时间听说半导体行业要式行五免五减半的优惠政策，他们想了解这方面的信息。
伍伸俊：对，我听说是有往这方面发展，如果这样的话是最好的，所以我相信国家在这方面能做得到的东西还是很多。打比方就是“五免五减半”如果能实施对我们投资人来说也是很好的激励，对企业家也是很好的激励，但是这个不能停留在企业的所得税，还有比如个税，包括个税的研发等方面。
主持人：好的，由于时间的关系，今天的访谈就到这里结束，感谢两位嘉宾，谢谢各位网友参与。
伍伸俊：谢谢。
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