主持人：欧阳荣 广东联塑科技集团执行总裁
主持人：尊敬的各位领导、各位来宾，朋友们、先生们、女士们，大家下午好！今天上午风险投资专业委员会召开专题会议，在整个活动内容中气氛都非常好，而且科技部的领导吴副部长亲自到会做了重要的报告，还有风险投资专业委员会修秘书长做了重要的工作报告，还有一些专家同仁在会上做了一些重要的专题演讲，使与会者启发和学习到了很多内容。
今天下午会议内容继续进行，首先有请中国科技金融促进会风险投资委员会副秘书长蒋国平先生，他的发言题目是全国企业项目投融资申报平台的介绍。
蒋国平：各位来宾、各位领导大家好！今天上午的会议应该说进行的非常充实，而且领导的主旨报告和专家们的介绍也都给了我们很多启发，特别是吴部长的对整个风险投资行业概括归纳，我们应该能够看到风险投资在我们国家目前的水平来说还是令人堪忧的，一个基本的局面，本土的风险投资事业还不是很成熟，原来在国内很活跃的海外风险投资力量，由于近几年国内企业到境外上市步伐的放缓，也变得趋冷，应该说风险投资对于科技型中小企业发展具有很重要的意义，作为风险投资领域唯一的社团组织，中国科技金融促进会风险投资专业委员会，将继续努力为改善这一状况作出不懈努力。
作为这种努力的形式之下风险投资专业委员会在今年作出了一项重要举措，那就是搭建了面向全国的全国企业项目投融资申报平台，搭建这一平台的意义是科技部火炬高技术产业开发中心对全国的高新园区密切的工作链接以及上千个孵化器密切的联系，来有效整合我们国家科技型中小企业里面的优秀项目，供各类风险投资机构提供项目，应该说这为科技型中小企业如何低成本快速有效的寻找到他们的风险投资是非常有效的举措。
下面我就将全国企业项目投融资申报平台的一些具体情况向大家做一些介绍。首先我想把我们这个平台的主办单位，也就是我们风投专委会的一些基本功能给大家做一些介绍，作为一个行业组织我们把自己的自身职能定位为一个"两个平台，一个通道".首先是投融资专业平台，作为风险投资专业委员会应该一手牵动投融资专业机构，一手扶持科技型中小企业，我们能够做的是利用各种各样的形式使两者搭建这个平台。第二个平台的职能，概括一下应该是服务平台，风险投资粘液委员会将组织一批投资银行业的资深专家和机构，为企业项目融资、股权投资进行财务、法律以及企业内部管理等方方面面的指导和服务。
所有一个通道，指的是风险投资专业委员会将定期、不定期组织投资机构、企业代表、科技企业代表与政府相关管理部门级其领导，进行专题性交流，从而形成一个政府全面倾听业界声音，业界加深了解政府政策意图的交流"通道".这个意义在于让政府能够更好的了解业内的心声，使企业界能够更好的了解政府的意图。
我们搭建这样一个全国企业项目投融资申报平台也是我们专委会，所谓交流平台功能和服务平台功能的聚集体现。
全国企业项目投融资申报平台归纳起来应该是有三项基本功能。第一，投资项目的汇集功能。平台将面向全国范围内的所有中小企业开放，任何企业均可以登陆平台，将企业的有关信息及投融资愿望在平台上进行提交表达。专委会的相关专家服务平台，将会对这些申报项目进行初步评价，或者进行初步的投资价值分析，之后将分门别类地在平台上的优秀项目精品库中向各类投资机构展示。这里我顺便说明一下，我们火炬中心每年要执行上千家由县、市、省科技部门筛选上报的科技型中小企业基金项目，还要在其中优选上千个火炬项目，这个项目是这个全国企业项目投融资申报平台的基本面，因为这些都是从数万个企业中优选出来的，这些无疑是中国科技型中小企业的优秀代表，这里面有相当的比例可以成为各类投资机构的标底。
企业项目提交到平台以后，专委会的专家服务平台将会对这些申报项目进行投资价值分析，我们也会去其企业进一步考察、交流，把情况摸清，这样我们在申报项目中找出具有较高价值的项目列入我们的优秀项目精品库。
它的第二个功能是投资机构与企业项目的匹配功能，现有投资机构由于它的理念不同，关注行业和领域不同，还有国别不同，还有对关注不同关注点的不同，因而在投资选择上和基本点上呈现出多样化的特点，专委会将吸纳各类投资机构成为专委会理事成员单位的基础上，分别设计针对不同行业和不同区域的投资分论坛，比如说我们现在已经设立了一个"中英投资论坛"，这是我们跟伦敦亚洲基金联合成立的，在这个论坛主要是由英国的一批投资机构和欧洲一批投资机构构成的，我们会针对每一个投资机构的投资特点，从我们的优秀项目精品库中选择符合他们的项目推荐给他们。我们还将不断的设立这样的论坛。从而使平台能够越来越高效，准确地促成优秀企业项目与投资机构的有效匹配。
平台的宗旨所在，就是促成投资交易的直线。要让各类投资机构能够低成本高效率地找到他们满意的投资项目，要让优秀的具有良好发展前景的企业，能够及时获得他们实现进一步发展所必须的资金注入。专委会将在平台完成精确匹配的基础上，通过安排直接交流和会议交流的方式来促成投资交易的尽可能多的实现。
关于这个平台的几个特点。第一，在提交项目时必须要求其项目的完整性。我们有规定的表格反映了企业的基础信息、项目信息、经营信息、管理信息、财务信息和有关的融资要求，应该说填起来相当耗时，要2-3个小时，为什么这么长时间呢？因为这些信息都会用于之后的考察、交流以及投融资交流安排等程序。
第二项要求我们叫做有组织的进行项目申报，要求注明企业所在园区、孵化器或地方协会组织。
第三个要求，是社保项目信息的实效性。平台将要求企业申报六个月后重新执行一次项目提交，以便将这六个月中的发生的某些变动信息计时反应到申报表中。在安排和投资人进行交流的时候，我们还要对这个项目信息进行逐项确认，以保证平台有效有序的工作，使得这个平台更好的发挥作用。
对于平台的介绍就到这里，应该说中国科技金融促进会风险投资专业委员会设立全国企业项目投融资申报平台，是推动我们风险投资事业发展加快科技型中小企业创新的一项有益尝试和探索，欢迎大家积极利用这一平台，我相信无论是投资机构还是广大中小企业，还是相关行业组织，园区管理部门，都会从平台的使用中得到收获。
我的介绍就到这里，谢谢大家。
主持人：谢谢蒋国平先生精彩的介绍。下面有请保定天河新农村建设开发有限公司董事长王宝银先生发言，在演讲之前先请大家看一下他们的专题片。
王宝银：各位领导、各位嘉宾，朋友们，首先我要感谢风险投资专业委员会对我的邀请，使我能荣幸的参加2008风险投资年度工作会议这样的盛会，上午听了咱们科技部吴副部长，以及风险投资专业委员会修秘书长的工作报告和各位专家的演讲，感受非常深刻，受益很大。
为了节约时间，我本来准备了一个演讲稿，但是为了给下面各位专家们留出时间我还是脱稿简单说一说。我们这儿搞新农村建设，主要是以集约解放土地为主要理念，为各位投资者，在离北京不远的地方搭建了一个建业、投资的平台，我们将竭尽全力在软件建设上、硬件建设上，为各位投资家、为各位创业者搭建好这个平台，真诚欢迎各位投资者、创业者到我们那儿实地考察，竭诚欢迎大家到那去建业，谢谢大家。
主持人：谢谢王宝银董事长简单的介绍。下面有请灵图科技公司董事长/中关村高企协投融资分会会长李仲亮先生演讲，他演讲的题目是对中小型高科技企业的创新融资服务。
李仲亮：各位领导、各位来宾下午好！刚才讲到我们公司，在八年前灵图是一个很小的公司，经过八年的努力经过四轮融资现在已经有4家公司的规模，员工达到1500人，通过这点来说，一个企业的发展在它市场经营的前提下，如果再加上融资这两条腿共同发展企业，将会达到事半功倍的结果，这也是我们公司取得这样一个结果而证明投融资对一个企业来讲是多么重要。
刚才听王总介绍他们天河新农村，国际商闹粮荒，中国人口继续过好日子这离不开改革开放，也离不开像王总这里致力于建设新农村的企业家们。
我是代表咱们中国第一村来谈一谈对于科技型中小企业的投融资服务，中国的第一村那就是大家所熟知的中关村。
作为中关村科技园区，上午邵处长也介绍了一下，改革开放30年中关村园区已经发展了20年，作为中关村园区在中国是有先天优势的，从88年设立以下，作为中国第一个高新技术园区，园区内有北京大学、清华大学等高科院校39所，中国科学院为代表的各级割裂科研机构213家，其中国家工程中心41个，重点实验室42个，国家级企业技术中心10家。自建立以来，中关村高新技术产业保持了25%以上的年增长率。07年高新技术企业总收入达8500亿元，占全国54家国家级高新区的1/7，国内生产总值达1600亿元，占北京市的18%.连续4年新增长年销售收入朝亿元的企业达100嫁衣裳，目前年超亿元的企业总数超过800家。
另外中关村园区也是目前上市企业比较多的园区，给大家介绍一下企业上市的情况。截至07年12月底，中关村企业在境内外上市公司的总数达到了106家，其中境内53家，境外53家，IPO总金额折合人民币近1000亿元。局统计在纳斯达克上市的中国企业有一半以上为中关村企业，如知名企业百度、新浪、搜狐、完美时空等等。07年中关村上市企业达到了20家，为历年最高，15家在海外上市，像完美时空、文思、金山等等。
上市企业后备资源及融资的需求。截至07年底管委会统计数据表明，中关村园区收入过亿元的非上市公司突破了700家，近两年内有改制和上市意愿的企业超过了300家。深圳证券交易所分析报告认为，目前中关村符合深交所中小板上市后备资源条件的企业已突破400家，其中符合上市条件的企业超过200家。"十一。五"期间中关村园区每年将推动10- 15家企业达到境内外证券市场上市的要求。02年以来园区设立了企业改制上市资助资金，实施中关村海外融资行动计划，科技型中小企业成长路线图计划等等，以激发企业改制上市的积极性。园区58%的企业目前也还是面临着资金不足的客观情况。目前资金缺口经过统计平均每一家为人民比1800万元。总的资金缺口达到了1000亿元。
其实创新与创业包括融资是一个非常热的话题，特别是创新两个字，我们分析一下实际上有以下几个特点。首先，对投融资经验和信息的需求。一些企业或者企业家，我们发现很多是缺乏基本的融资知识，不知道自己的发展阶段是否应介入融资筹备，不知道自身适合哪种融资来源，不知道到哪里找适合的投资机构，不知道如何向投资机构展示项目，甚至在受到投资商关注时不知道如何进一步谈判。那么我们搞了一个投融资万家行的活动，对上百家企业进行走访发现了以上这些问题，这些问题都是一些企业家包括老总们在企业发展过程中遇到的一些实实在在的问题。
第二，对商务合作资源的需求。中关村许多创业企业家都是技术人员出身，专注于技术，而缺乏管理、市场、融资等思维及资源。因此在创业发展中，需要转换科研思维，需要与大量的外部资源合作，包括管理、市场机融资等等资源。包括我本身也是搞技术出身的，但是有幸在中国建设银行总行负责了六年的金融工作，跟现在的王岐山副总理干了六年，但中关村很多企业家们都是一腔热血，特别是一些年轻人，在创业初期他们可能精力是投到创业和开发产品过程中，当企业发展到一定规模资金问题将会成为他们发展中重大要突破的一个瓶颈，目前很多中关村很多企业都面临着在这方面的问题。
通过我们的了解，我们觉得我们首先要提出对中小型高科技企业的创新融资服务，我们从三个方面着重。第一，资金创新，搞一个风险投资引导基金；第二，机构创新，搞一个三位一体的融资平台。一方面是给中关村的企业服务，同时跟国内外大约100家VC合作。第三叫做服务创新，要给企业提供创新服务品牌方面的服务。
07年2月15日，海淀区政府下发了《北京市海淀区创业投资引导基金资金使用管理暂行规定》，正式展开运作，07年2月27日，海淀区引导资金工作小组成立。海淀区创业投资引导资金是海淀区政府勇于扶持区域创业投资发展的政府专项基金，是国内第一支地方政府创业投资引导基金。其主要用途是通过引导、扶持境内外创业投资企业增加对海淀区高新技术中小企业的投资，特别是处于初创期和成长其的创业企业。区政府每年统筹安排不少于7000万元财政专项资金，按五年期逐年增加投入，期满后使引导基金初步达到5亿元的规模。海淀区创业投资引导基金是一项政策性基金，不以盈利为目的，通过参股、设立和发展创业企业的方式，实现引导基金的放大作用。这项引导基金的运作，将吸引顶尖的风险投资机构加大对中关村高新企业的投资，同时也欢迎广大风险投资与政府合作建立风投基金。
另外我们中关村过新技术企业协会投融资分会是中关村高企协下设的专门为其6300余家会员提供投融资服务的急救，这是经政府、科委批准，民政局备案的社团法人。其主要工作是通过各种途径满足会员单位的资金需求，与投资商、银行监理密切合作关系，准确、高效完成投融资项目，促进会员单位的快速成长。在此基础上，我们发起设立了中关村风险投资产业联名，如果说投融资分会是融资企业的大联盟，则风险投资产业联盟则为投资高科技企业的风险投资商的大联盟，目前联盟已有数十家风险投资和私募基金加盟。
刚才介绍了我们有了高科技企业的大本营与粉线投资商的大本营，政府则设立了一个专门的办公室作为协调机构，中干村风险投资联合办公室。这是中关村海淀园区管委会为了解决园区高新技术企业创业发展中的资金需求困难等问题，在海内外投资商，银行及其他金融机构与企业之间建立快速通道而设立的机构，由园区创业促进外并行管理。主要工作与活动包括，在创业投资处领导下，协助组织园区创业服务、孵化服务、创业投资及融资服务。
第三个问题是服务创新，实际上就是要提出一个创新的融资服务品牌，目前我们主要提供的服务有以下活动，一个就是"企业融资服务万家行"，在这方面已经取得了很好的效果，通过对大量企业的考察及筛选选择出"鲨鱼苗"，"金种子"特制的高新技术企业，有针对性的向投资商推荐。"企业风投见面会"，按风投要求，从园区企业数据库中竞选出符合其投资方向、投资要求的企业，并在管委会统一安排下与风险投资商进行免谈，以节省寻找项目的时间成本，提高融资效率。
第三，提出了风险投资贴息贷款计划，在与担保机构、银行共同对风险投资及其投资的企业提供过桥贷款、贴息股权质押代权，促进企业和风险投资在中关村的发展。
另外搞了同业整合快速成长计划，引导和推动园区内同行业或者关联产业的优质企业进行整合，为园区培育出行业领袖级的企业。
再一个是创业板助推贷款计划。与管委会、担保机构和银行共同扶持那些具备创业板上市潜质企业，促进其快速成长尽快实现创业板上市。
通过我们的努力，今年上半年我们已经成功为两家企业引进了风险投资，大约4000万，和一家企业获得了银行贷款，还有8家企业正在于风险投资洽谈中。另外我们能够未风先投资商从我们的项目库中精确地找到了欲投资项目，也可以为高科技企业寻找到适合自身发展的风险投资商。总之，我们希望跟更多的风险投资商与高新技术企业合作，切实履行政府与协会的职能，为更多的风投与企业提供更多更好的创新投融资服务。
以上是我给大家的简单介绍，如果大家对这方面有介绍的话，可以跟大会秘书处跟我们协会进行联系，谢谢大家。
主持人：谢谢李仲亮董事长的精彩演讲，下面有请伦敦亚洲基金企业融资董事陈文娟（音）女士为大家进行演讲，他演讲的主题是英国伦敦证券交易所的介绍，和透过香港上市取得海外融资的概述，大家欢迎。
陈文娟（音）：大家下午好，今天很荣幸能够代表英国伦敦亚洲基金跟大家共同探讨。
伦敦是世界上三大金融中心之一，伦敦交易所成立于17世纪，已经有300多年的历史。目前有大约来自60多个国家，7287个公司在伦敦交易所上市，由于其多元化的组合，因此它不轻易受到单一地区或行业的市场影响。在08年5月伦敦市场打破了所有交易所的上市发行记录，股权融资额达到237亿英镑，折合约3214亿人民币，这是一个非常骄人的成绩。
伦敦证券交易所同时运行着主板市场和三板市场。首先介绍一下主板市场，伦敦证券交易所主板上市的条件还是比较严格，首先必须具有三年经审计的记录，至少有25%的股份为"公众"所持有。如果企业有控股股东，那么企业必须能够独立于该控股股东而从事其经营活动。同时企业应当拥有技术和经验适当的董事会及高级管理人员。此外企业必须指定上市保荐人，并且在上市之后的12个月有足够的运营资金，并且能够按交易所的要求适当的做信息披露。领导按法律规定在主板上市的企业市值至少不能低于70万英镑。
目前在伦敦证券交易所主板市场上市的中国企业有北京大唐发电、中国石化总公司、中国国际航空公司等等。
另外介绍一下AIM二板市场，AIM创建于95年，是继纳斯达克后在欧洲成立的第一家二板市场。AIM市场对上市公司资金实力、企业规模、经营历史、企业业绩以及投资者拥有股份的比例均无任何要求。目前已经有1679家企业上市，其中包括超过250家海外企业，市值达717亿英镑。超过50家大陆公司在伦敦AIM市场上市。
AIM市场之所以成功有它自身的原因，主要包括以下几点。与主板相似，在二板上市的企业同样能够赢得融资以及提高企业知名度的效果，并且它可以不通过伦敦证券交易所的批准，上市渠道更为简洁，上市条件比较低，没有三年业绩的要求，无规模限制，无行业限制，也没有25%公众持股的要求，此外如果要增发也无法交给交易所任何费用。AIM市场也是快速通往主板的通道，在2年之后符合条件的情况下可以申请升入主板。相对于主板市场AIM条件比较宽容，要求包括，首先发行公司必须是一个合法的公司，上市过程中必须有一个上市顾问，必须保证股票得到自由转让，必须确保准确、有效的信息披露。那么这些条件对于大部分的中小企业来说还是比较能够容易做到。
二板AIM市场上市程序大致如下，首先确定一个上市顾问，公司在上市前进行必要的重组，纂写完整的商业计划署，向AIM提供上市需要的相关信息，等待审查委员会审查批准，这个时间需要3-6个月时间，这个时间对于其它市场是非常有效快速进入资本市场的通道。
除了主板市场和二板市场之外伦敦三板市场PLUS也受到企业的关注，三板市场PLUS创立与95年，目的是为那些未进入伦敦证券交易所，主板或二板的公司股票建立一个可出售股票、募集资金的市场。PLUS实行做市商制度，目前有7家做市商。投资者包括多家金融机构和个人投资者。从95年到现在，共有72家在PLUS交换的公司升级到二板或主板市场。
伦敦亚洲基金作为为数不多有资格的保荐人，已经成功协助国内企业进入伦敦资本市场，伦敦亚洲基金与PLUS也是有着非常深厚的渊源，伦敦亚洲金同时是PLUS的投资人也是顾问团代表之一。伦敦亚洲资金已经成功完成的项目包括中国东海软件集团、中国教育集团、中国生物保健公司、桃花媒体、大学商务学院、中国新能源、中国CDM交换中心、大连商务学院等等。
下面大致介绍一下伦敦亚洲集团。伦敦亚洲集团在中国的投资可以追溯到上世纪90年代，伦敦亚洲集团主要侧重于4个方面，一个是基金管理，一个是自有资金的投资，以及结构融资咨询服务，以及结构性专门产品。
伦敦亚洲集团现在旗下有两支基金，分别是伦敦亚洲私募股权基金，以及伦敦亚洲基金，目前伦敦亚洲集团在全球有办公室和网络、联络处。伦敦亚洲基金主要关注的行业包括清洁技术、农业、可在于生源、环保，投资偏好在二线城市，以及高增长性的企业，我们的目标是通过24-36个月通过IPO或同行出售寻求退出。
伦敦亚洲基金也同时为投资之后的公司安排后续融资，以及利用其在全球的资本市场上的支持和网络提供一系列的协助。
下面是我们旗下两支基金的大致介绍。这两支基金目前的市值已经超过3亿美金。伦敦亚洲基金已经成功的推出了首批投资，并将将投资再投与感兴趣有潜力的公司。伦敦亚洲基金曾经被亚洲投资者杂志授予最佳投资私募的称号。这里大致的介绍了一下我们旗下的投资参股公司（PPT）。
除了上述介绍的伦敦亚洲集团已经取得业绩之外，伦敦亚洲基金还将持续不断为帮助国内企业上市而努力，伦敦亚洲基金与中国科技金融促进会风险投资专业委员会精诚合作，并海外律师、会计师一同为中国中小企业海外上市而寻求一条更为有效而快捷的途径。目前公司拟在通过香港的上市控股公司新亚洲资产，与国内的计划海外融资并且符合我们筛选条件的公司，加入到新亚洲资产的上市计划中，以共同分享由新亚洲资产在香港主板上市而募集的资金。
目前已经有大概40多家公司与我们达成意向，积极参与到新亚洲资产项目中，我们目前估计有5亿美金，高盛将是我们的承销商。加入到新亚洲资金将享受到以下好处。首先公司价值体现在公开的资本市场，其次仍然拥有控股权，新亚洲持有股全部超过30%.以及获取资源、技术、市场、品牌、管理，新亚洲必将对企业给予后续的发展建议以及投资。对于符合单独上市的公司，新亚洲并将协助其上市及招股。
我们欢迎更多公司能够参与到新亚洲资产中，有意向的可以与中国科技金融促进会风险投资专业委员会或者与亚洲基金进一步联系，我们可以进一步交流。今天我的报告就到这里，谢谢大家。
主持人：谢谢陈文娟女士精彩的演讲，下面有请Silver Levene公司资深会计师、审计师朱莉女士的演讲，在演讲之前我先介绍一下她的简历。朱莉是ICCA国际注册会计师协会，是英国最大的会计师事务所Silver Levene公司的合伙人，她担任国内外很多企业的申报会计师、审计师等，对海外上市有着丰富的实务操作经验，她演讲的题目是中国企业境外上市的财务准备要点，让我们送上热烈的掌声。
朱莉：各位先生、各位女士下午好，这是我公司的一个简历，我是ACC在英国的成员所Silver Levene的合伙人之一，很高兴风险投资专业委员会给我这个机会跟大家共同讨论境外上市，更准确的说是在英国上市的要点。上市组成人员应该有保荐人、申报会计师、审计师、律师，另外包括股权交易、经纪人等等，在这些所有团体人员中应该说工作量最大也是最重要的角色就是申报会计师，他有几项重要工作，我把把它总结为几点，一个是信息披露、信息审核、管理评估，最后就是税务及相关数据的认可。
从05年至今两年多，我们公司一共做了13家在英国上市的二板和三板的企业，在这个过程中我发现了一些问题，就是每一次上市过程中老总们总是问我，这个问题怎么没人早点提醒我，这个问题我怎么不知道，你看有什么新的办法货币调整的方法？他们往往问到这些的时候都觉得很难回答，如果回答多了或者少了就会得罪其中一方，所以我把自己的干总结了以下几点，希望跟大家有个交流。
第一，凡是在上市过程中，有愿望上市的企业家先做好自己的功课，比如说了解他们的角色是什么，上市时间是怎么安排的，掌握一个最佳上市时间对上市公司非常重要。举个很简单的例子，比如说国内财务年底都是12月31号，如果你的财务年底，以07年12月31号为例，如果08年6月30号不上市的话明年就别想上市，过了一般都需要有一个中报，这时候投资人往往会问你中报哪去了？中报还要进行审计，这增加了费用，而且延长了时间，另外审计完了刚好到了英国的夏季，英国的夏季大部分工作人员都是不在的，所以就错过了最好的融资时期，就要等到10月份，这就将要到圣诞节了，所以企业的老总了解上市的时间表是非常非常重要的。
第二，在上市前，负责上市企业里的领导应该了解企业究竟要以什么样的结构上市，在我们了解一些企业在国内已经完成了信息，而海外架构还没有设计好，这个设计时间需要1-3个月，所以耽误了上市的进程。
第三，股份分配问题，比如说控股公司、子公司有多少可以交易、多少可以转让，如果转让是不是可以在境外开户，如果他们的股份在国外不能做转让就不能让他们拿这些股份，应该由其他人代持。
另外，有很多上市公司为了鼓励关键的雇员和高管会给他们一些股份薪酬机制，这个机制也要计划好，做信息审计的时候也要做进去，为什么大部分中国公司上市要到9个月，一般都是在时间上没有掌握好。一般我们是要做三年的财务审计，如果一个公司要上二板或者三板如果没有历史，一年也是可以的，两年也是可以的。在这个情况下如果有需要做三年审计的情况下，作为一个审计师和申报会计师的角度要对资料真实性做一个把握，否则就会影响到上市的计划。另外我在最近刚刚做的一个二板上市过程中发现，一般企业老总们很少在上市之前把消息告诉员工，所以我们发现08年2月份的时候这个公司跟其他企业谈了收购协议，这是由于没有把消息传播出去而导致的。因为一个企业在上市之后3年之内有重大收购也要做三年以上的审计，这种情况下就会造成很大的延误，所以这个案例我们整整延误了3个月。
另外一个国家对国际会计准则和制度要提前跟申报会计师提前沟通一下。我的一个客人，我说你们的增值税都交了吗，他说得跟你这么说，增值税要求的都交的，有的没交。我说为什么？他说负责这个地区的负责人跟我说，指标完成了就不用交了，下个季度再交。这个是我们国内的一个政策，也是个地方性的政策，但并不代表国际会计准则的税务政策，所以一定要在上市之前先沟通这些消息，并不是这些不可以做、不可以调整，而是要提前沟通才会达成大家的共识，就不会造成不必要的延误。
另外在企业运营资金方面，我们一般会做预测，如果作为投资人来说，如果你有一年的运营历史，有的企业说我为了吸引投资人的眼球我就要做一些这样的预测，其实并不是你做了这样的预测就会吸引他们，同时一些潜在有可能的投资人也不会信赖你的股票，他们是我们未来的衣食父母，所以要本着真实的态度面对这件事情。
另外我相信老总们都是工作非常努力，专业知识非常好，但总有一些个别的情况，比如说一些企业会有一些不良的公众记录，这样就会非常影响在国外投资人的印象，会使你的潜在投资人离你而去，所以我要提醒一下企业的一些高管在上市过程中，尤其是海外上市尽管规避这些问题。
这就是我总结的我所遇到的一些问题跟大家共同探讨、共同了解一下。下面我介绍一下在伦敦主板、二板、三板的情况，刚才有幸陈文娟小姐都给这些消息介绍了一下，我就主要补充几点，英国的二板AIM市场，相当于美国的纳斯达克，三板相当于美国的ATCBB（音）。由于二板英国最佳企业获奖企业是在浙江的做硅晶片的企业，这样就引发了在英国投资热，而且在英国中文被列入中学课本里面的第二语言的选修课之一，也同时给华人提供了很多很多就业的平台，所以在这里非常感谢大家能听我的讲话，也希望跟大家沟通，如果大家还有问题可以通过委员会跟我沟通。
主持人：谢谢朱莉女士的精彩演讲，下面有请中国科技战略发展研究院创业投资研究所博士郭戎先生做演讲，他演讲的题目是创业风险投资2007年的回顾与未来的展望。
郭戎：各位来宾大家下午好！很荣幸能作为本论坛的最后一位发言人，来和大家一块回头看一看2007，抬头望一望2008创业投资的趋势。
我想讲的主要内容包括四点。第一点是07年的主要数据主要结论和特征；第二，在创业过程中的几个运行特点；第三，谈一谈未来一段时间内的经济、金融条件与形势；最后有一个粗浅、简短的小预测。
大家可以从这张图上看到，这是我们的机构数量，我们要申明的是，这个调查只是包括注册在境内的创业投资机构，因为我们知道大量活跃在中国国内的创业投资也好、PE也好有很多外资的成份，我们当时跟商务部商量，商务部认为官方的数据还是统计在国内注册的机构。从94年到今天实际上经历了两轮周期，也就是说94年到02年中国的创业风险投资机构不断的增多，这也是中国的风险投资机构最翔实的数据。实际上2000年左右是美国和世界主要发达国家创业投资，包括资本市场开始破灭，但是2000年正是我们资本市场当时要推出创业板，在这个信号的刺激下，我们比全球的周期又延后了两年，到02年我们的创业投资结束了第一个高速成长，进入了下行通道，这个局面因为创业投资跟自主创新科技型中小企业之间密不可分的关系，所以引起了很多部门和国务院很多领导同志的高度关注。实际上在2005年开始指定的国家中长期发展规划里，上午吴部长已经给大家做了报告，史无前例的制订了很多创业投资的鼓励政策，包括同时间内，也修订了自己的证券法、司法，也推出了有限合伙制度，在这一系列的政策信号的刺激之下，实际上从2005年开始中国的创业投资行业又出现了回升的态势。
这是一个资本数量，和创业投资机构大概的增长特征趋势是相同的，但是应该引起大家注意的是，今年的创业投资资本数量是一个激增的概念，实际上比去年增加了将近400亿人民币，就一年管理资本总额在2007年增加了400亿。这是风险投资大概的来源结构，中国的企业已经成为了中国本土创业投资机构最大的来源者，而且从06-07年所起到行业资本管理的作用还在显著的提高。这是投资数量，从去年来看实际上全国的投资是非常活跃的，增加了大概2000项的投资，投资总额增加了85亿，相当于90亿的数量级别，其中很多都是科技型企业，要说明的是很多企业因为要投资，投资了企业以后然后认定与高新技术企业，所以这儿的科技企业增加数不是去年才投的，而是原来投的企业成为了高新技术企业，当然这儿也有一个高新技术企业的认定标准条件变化的背景。
总结起来看有这样几个特点。第一个特点，去年管理资本与投资总额达幅度增加，而且可以看到管理资本增加的幅度要远大于投资总额的幅度，因为机构算大数是90亿，而资本增加了将近400亿。分析其原因，因为前面我提到有政策性的信号刺激，但最主要的是去年国内中小企业板的高涨，去年一年中小企业板平均市盈率达到了85.07，深圳加起来平均市盈率将近70，上海是60，从中小企业板来讲股价也已经到了31块钱，去年诞生了很多高增长企业，中小企业板又被去年称为中国的亿万富翁生产线。第二，国际创业风险投资继续走高的推动效应。另外是国内经济的高速增长以及有关政策激励。
第二，从07年投资的行业来看，主要投资于金融、商业、消费、零售。实际这不是中国一家的现象，实际在新兴经济体，包括印度都有这样的趋势，而且这种模式说实话它的复制能力、复制速度比较快，比如说连锁的药店、连锁的餐饮、连锁的其它的任何形式都可以迅速扩展为商业化能力。另外一点为什么IT或者说传统的科技领域投资有所减弱，实际上这是新技术效应扩散的热化，就是上一轮我们的主要驱动技术是IT等技术，而现在的效应正在弱化，这就反映在创业投资机构行业的特征上。
第三，投资于早期阶段的项目沭河投资额较上年都有所下降，因为06年本土机构出现了大幅度增加了早期的投资项目，到了07年当然新建的企业在逐渐增多，而原来投过早期项目的投资者立即感受到了投资盈利的压力，所以他们对他们的投资组合作出了一些条件。我们也怀疑，初期阶段项目很多机构是否有能力管理这样的项目，那么是不是会导致第二年这样的项目重新分布或者项目组合。
第四，创业风险投资强度继续上升。主要是创业风险投资机构规模迅速在增大，"批发"业务更加"划算".第五个特点，去年一年创业投资退出的项目，当然等待发行审核上市的项目占到了24%，已经是上年的两倍。比如说一些顶尖的案例，像达银基金股份（音）去年投资机构收获是9倍，去年他通过了三次出售了他的股份，收获大约是67倍，所以在这种刺激下很多机构都在加速上市。现在在中小企业板里面能够查到的名字叫做创业投资机构的，在我们的统计范围之内，投资过的中小企业公司大约占到50家，大约是1/4左右，还有一些查不到的，因为它投资的股份份额比较小。
未来我想由于创业投资基金、风险投资，它是一种管道，它实际上在创造神话，但另一方面它是比较脆弱的，它跟国家甚至全球的整个经济格局息息相关，敏感性非常强，如果未来要判断再过一段时间中短期内的走势我想要注重这样几点。第一点，中国经济增长力已经处于下行区间，主要是由于发达国家的次贷危机和美元的继续贬值，最后导致了出口的下降，现在大概出口总额和全社会零售商品总额相当，这是最主要的驱动力，它的下降直接会带来我们经济增长率的下。第二，就是非常麻烦的通货膨胀的趋势，这也是非常难以资料的，因为初级产品，比如说能源、投入品的价格上涨，会刺激很多企业更多的囤积初级产品，以至于恶性循环，那么后端企业提价的局限是有限的，直接挤压了企业的盈利空间，为什么要提到这个观点？在过去的投资机构中有一部分有现金回报，所以要投见效快的企业，而这一轮企业在这一通货膨胀中受到的影响是最大的，而且还有很多风险投资的很多高科技企业也都是高能耗的，比如说硅晶片，它实际上就是高能耗的，它就会受到影响。
下面有四个跟大家要探讨的。第一，基本的货币政策的取向估计从紧，在现在高的通货膨胀率的格局下，我们只能通过货币政策的紧缩，也就是说会导致银根的紧缩，以压缩企业资金供给降低通货膨胀升高的发生率。
第二，证券市场中资金供求格局的变化。也就是说我们在未来最主要的一点，大家都可以想象到，就是股权分置改革的限售期已满，那么这是债权流通市值的2-3，这也决定了我们未来证券市场的一个大方向。
第三，过去的一年我们不可否认的是，为什么很多资金都进来，然后把很多企业，像西安的某家企业市盈率、PE，上市前的PE都炒到了2000倍以上，如果未来美国考虑到保证强势美元兑他国家战略的长期考虑，会不会在中短期期间有一个逆向操作？这是我个人的一个小的判断，因为今天是研讨会，所以我拿出来跟大家商讨这个问题，如果要是有所改变，国际资本在强势美元，或者说美元中短期内的升值作用下会发生什么样的变化？
第四，现在周边发生的比如说越南金融危机，恐怕都会给证券高层决策有一定的警示作用。
所以我想要明确的问题有这些，本轮增长的周期性因素究竟有多大？因为我们看到实际上两轮周期性质非常明显。第二要明确的是，是否存在过热的行业性投资？尤其是所谓的商业模式类的投资。第三，是否存在对资本市场的预期过高？
最后一个初步结论，未来2-3年内中国创业风险投资可能会面临回调，就是按照07年这样一个大繁荣的景象，但是我想在这个回调过程中正是"合格"创投人"吸货"的良好时机，但需要你足够的等待的耐心。
我的演讲就到这里，谢谢大家。
主持人：谢谢郭戎博士的精彩演讲，下午上半场的演讲到这里就结束了。 |
